资产可以证券化

资产可以证券化另一重要议题就是从平面式的财务结构分析思想中升华出来,构造具有金融创新功能的综合立体式财务结构体系。什么叫平面式的财务结构分析思想中升华出来？我们的注册会计师考试，包括我们的财务分析体系，无非就是盈利能力、偿债能力、资产周转能力、研究流动比率速动比率，最终来个杜邦财务体系，能够提得起来放得下，能够提纲挈领，这就叫平面财务体系。无论怎样细化，都是同一平面上的，都是量变不是质变。那么所谓质变就是立体综合式的，必须有金融创新的功能，它就必须与时代的伟大背景相结合，那么才是高妙的财务管理工作，也许你在企业是一个好的财务总监，但是你可以更好，因为你的董事局可能不知道你可以更好的提升。一次我到一个大企业去，老总表扬了新任总监，他说："他的到来可比原来的财务总监在管理制度和税收方面都有了有效提高。"我提出给我看一下财务报表，看过之后我对他说，可能比原来的财务总监好一些，但如果按照好的财务总监来讲，他可以节约更多的税，结果他没有用，从这个角度讲，还不算最好的。所以我对这位老总建议，用财务平面式分析你是优秀的，大家就认为你是优秀的，但本来我们可以是更好的。让我们看一下更好的：什么叫具有金融创新功能的财务立体式构造？可以从资产负债表中分析。首先我们说资产，你是否想过你的资产可以证券化，因为我们企业有大量的不良资产，我们说不良资产是不是趴在账上才叫不良资产？比如说，中国海运集装箱公司，做的是中国资产证券化第一例，把应收账款卖给荷兰，荷兰以这个应收账款发动证券和股票结合起来，卖了8000万美元，解决了应收账款的流动性问题。我们是不是还有很多优良资产和不良资产趴在账上？我们能不能用资产证券化设计问题、解决资产的流动性问题呢？如果你想过，就证明你从财务平面分析性功能升华出来了，我不是说平面分析不好，我也没有否定平面，我用的词是升华。这个议题，大家应当回去学习，如果你的企业有重大问题，就应该重点学习、重点设计、重点突破。应收账款还有比如保理（即保护代理）业务的应用，这个在欧洲很盛行，现在中国已经开展。中国进出口很行已经开展这项业务，目前主要针对对一些优良的公司，把应收账款无追索地卖给一些保理组织。亮出你的无形资产来融资租赁和经营租赁，实际上是一个金融问题，在西方大量公司利用融资租赁，而且尽可能地利用表外融资，融资租赁在一定界限上是表外融资，它在不侵害企业整个财务分析，就是偿债能力的这此指标分析，同时又解决了这些问题。高科技企业研发模型的资本比和费用比的问题，企业尤其是上市企业有的时候希望二级市场好一些，有的时候又有税收平衡问题，二级市场表现得好，EPS每股赢余表现好了，可能税收就要上去。在这个过程中怎么样交替运用它的资本比、费用比且不同阶段的企业战略布置？那么企业的财务总监就要面对高科技研发费用（因为研发费用是无形资产），对资本比、费用比要建立相应的模型，包括无形资产模型建立的评估和追踪，因为企业将来要孵化大量的合资项目。山东维柴，德国把整个的柴油机基地转到山东来了，欧洲已经饱和了，当时的维坊柴油机厂是中国比较先进的大企业，合资谈判时就没有想到德国为什么找他们，他们当时已在全国建立了营销网络，像这，就是无形资产，没有把这个方面纳入到合资������ѵ��的比例中来，只是人员设备和资金才有合资，后来才发现吃了大亏。因此，对于高科技企业、迅速成长型企业，要严格无形资产的评估模型。最近某中央级的报业集团准备上市，请我搞策划过程当中，他们的财务人员问了我这样一个问题：我们媒体尤其是中央级报纸，既要做到融资同时又想不花一分钱，甚至连中介机构和投资银行的佣金都不付，可以吗？我说：可以！把你的无形资产亮出来！你们的无形资产长期没有评估，其价值可有几十个亿、上百亿呢？报业集团的广告经营权和社会商誉真是有几百亿甚至更大的无形资产。财务人员听后就问我一个这样的问题："那我们的以后记账怎么办，以前都是平衡的，现在却突然出现了这么一块。"我就反问他们，"是先有物流还是先有信息流？财务人员难道因为自己的信息流财务障碍而阻碍物流的发展吗？其实很好记账，一个是贷"股东权益"，一个是借"无形资产"，这不是很简单吗？反正是你的，你没评估出来，这是基本问题，要把金融创新体现出来，这就是动态的、立体的，而不是静态的、平面的考虑问题。就像媒体一样，媒体要建立全媒体概念，从天上的卫星传播系统到电广整个传媒，到报纸杂志全方位收购，到迪斯尼等等相对娱乐设施，全方位构造才能够托拉斯，才能在百舸争流情况下取得优势。"打包"一揽子国际金融方案我们看一下负债和股东权益等几大要素，这几大要素中，比如说你能不能利用欧洲中长期票据的发行，"入世"后，中国企业������Դ要经常到欧洲企������ѵ��业搞钱去而且是长期票据和短期票据的发行，以北京的国贸大厦和英吉利海底隧道工程为例，国贸大厦当时只用了20家国际银行的贷款拿到了2.6亿美元，英吉利海底隧道用了160家银行的180亿美元，后者这样做对银行来说是分担风险，对企业来讲银行的风险也是很重要的，这是在负债方面的利用。浮动利率债券、固定利率债券的综合发行，中国长江三崃已经发行了浮动利率债券，因为你看美国的利率，格林斯潘一会提息，一会降息，我国的银行储蓄利率一再下调，还征收利息税，在变动不均的环境中未来的中国将更开放，面临的金融环境就更复杂，在这个过程中我们金融创新能不能体现浮动利率、固定利率，那么你的债券是否具有可转换性、可赎回性，浮动、固定、可转换、可赎回四种搭配再进行排列组合，比如说浮动不固定、可转换不可赎回、可赎回不可转换等等变幻纷呈，就会形成一揽子的金融方案，那么我们这样的"打包"才能在国际资本市场上取得具大优势。再有，项目裂变与项目融资。企业有很多好的项目，能不能把用这些项目组建项目公司，用项目融资。项目融资就是说10%是你的，99%都是别人的，形像地说，是"小蛇吞大象"，那么这样的工程你想没想过把这个项目包装出去成立机构创新？再利用这个项目来援引项目融资？像这个项目融资、项目管理已成为我们财务管理的财务战略管理新的议题、重点议题之一了。我们说利用了上述手段后就有了经营杠杆和财务杠杆，以及复合杠杆，你是否利用了ERP系统或其他程序开发，建立信息追索系统来时刻地杠杆变化，还有就是优先股和普通股的设立，但是中国现在没有优先股，那么将来入世以后，金融创新方面社会引进，普通股和优先股就是股权之争，投票权、经营权、剩余财产分配权等等这些权利如何搭配组合，也会成为我们重要的议题。所谓"一揽子金融产品"，比如说你的股票是否可以转换，是否股利可以累积，可以参加还是部份参加，等等这些金融创新要大量运用，还包括我们职工的股权激励计划，都是纳入到公司整个金融战略中的一个环节。再有，你到美国去发行普通股还是ADR，中石化发行的就是三级ADR，华东国际不但发行了三级ADR，而且在美国、欧洲和新加破选择了3地上市。我们在做一揽子融资方案时，认为只要加强资金成本最小就可以，这是一个错误！好多的财务经理运用这种方案，导致企业在二级市场被收购。举个例子说，发得股票人工资本低，在经营状况没有改变的情况下，发行股票会导致EPS超级稀释，在中国EPS失灵，但我讲的是中国企业到欧洲、美国、香港、新加坡上市，那个地方可没有EPS失灵啊！挖掘想象空间、突出重围的财务概念概念拉动需求、需求拉动供给、信用弥补缺口是新经济模式的确立与胜利。以美国为代表的新经济时代和以中国为代表的封建时代经营，中国发展了2000年，物流才960万平方公里江山这么大，美国发展了二三百年，可物流、社会资本却与我们不可同日而语。以前是物流先发展，新经济时代不是这样，它是先创造需求，创造概念，因为人的欲望是无穷的，其实无穷中还是与想象空间有一定距离，美国不断地进行概念打造和想象空间的开拓，开拓以后需求先拉动了，结果供给还没有出现，需求和供给是经济学中研究的两个矛盾，供给有缺口怎么办？美国开始用信用来推动供给，结果呢需求先走一步，和供给的顺序--颠倒，这样社会就不同了，所以作为我们财务概念上来讲，也要挖掘想象空间、突出重围，这是财务战略中的重要问题，好多企业就是没有想象空间，不能用需求和概念拉动供给，所以慢一些。从产品运营到资本运营的思想转换财务管理在企业各项管理地位中是企业不同发展阶段的"试金石"。我们观察一个企业，它到了一个什么阶段，就看看企业的"一包"--在企业管理中的有人力资源管理、财务管理等等各种管理，看看财务管理地位如何，如果财务管理被动反映，就是第一阶段或初级阶段；到了第二阶段，财务管理就凸现出来，就像中央的各部委，如外贸部、外交部、财政部和其它部委地位是不一样的，如果财务管理就凌架于其它管理部门之上变为主动控制的时候，这个企业就要插上翅膀腾飞了，当然还没开始飞，这是第二阶段；到第三个阶段，是反客为主，本来财务是管理职能，最后却成了主要职能，这是什么意思呢？这是发生了从产品运营到资本运营的战略性转移。举个例子：一开始在资本家眼里，产品就是产品，假使你是生产笔记本的，后来生产笔记本的物流导致资本流的超规模放大以后，你是不是还生产笔记本呢？比如华为公司将这一条写进了企业法：永远不转换企业投资方向，就要在这个产业做到底，做精品意识，这个概念在我看来是过时了。海尔转战南北，完成了多方位的组合，这是有益的借鉴哪。反客为主，即是拥有现金流以后就开始收购企业了，这时候不是把产品当成产品，而是把企业当成产品，像李嘉诚一样，靠塑料花起家，再搞房地产赢得现金流后，紧接着就开始把企业当产品，打造企业，把这个企业包一包做成产品卖出去，把那个企业或者把很多企业拿来整合，再议价，反复放大现金流，这就叫资本运营了，这已不是产品运营了，在资本运营眼里，企业是产品；在产品运营家眼里，产品是产品。这不是一个境界。这时候财务管理部就要从一开始的被动式反映到主动式控制，最后凸现出来，又用资本流力量来完成整个产业的部署和组合，这个时候的企业是最厉害的企业。我们国家超速生长的大企业--民营企业所讲的混合所有制企业--这些企业尽管超速成长了，但不要沾沾自喜，因为恐怕这些企业还处在被动反映阶段，很少有企业处在反客为主的境地。李嘉诚的企业是这样的：迅速完成了多个产业的变换，因为任何一个产业不是你的经营问题，也不是你的意识问题，它有一个产业周期问题，如果能利用资本运营，在各个产业周期的惊涛骇浪中组合取得平均利润，立于不败之地。财务总监有义务帮助企业老总去部署这套战役，可是我们许多企业集团的财务总监唯唯喏喏、兢兢业业，兢兢业业说明财务总监的敬业精神和素质，但是唯唯喏喏说明很多的企业财务总监没有把这个思想拔高到一定程度，有时候你需要游说你的高层，要他理解。所以财务战略不是给一般人讲的，企业的财务总监和企业总监要听，听完以后才能完成思想革命。就像我到珠海的入海口一样，一个企业的老总就跟我讲，他说："我们这个珠海，养不了大鱼啊。"我笑着跟他说："你往前看，我也往前看，我俩做个设想，你看到了什么？"他说："我看到了茫茫死海。"因为现金流通凸现到200人创造了8亿利润，而且200人中大部分是大专学历，创造了8个亿利润。那还了得？再往前他不知道怎么走了。我于是跟他说："我也看到了4个字，是海阔天空。"鱼是不能飞上天空的，但是人完成可以由鱼到人到飞鸟的裂变过程，这个从财务上讲就是从产品运营到资本运营的思想转换