李必强:有效市场假设

有效市场抿设是指财务管珲所依据的资金市场是健全和有敫的。只有在有效市场上，财务管理才能正#进行，財务管理理论体系才能建 立。最初提出有效市场假设的是关国财务管理学者法马（Faim)9法马在W65 年和1970年各发表一篇文章，将有效市场划分为三类：（1〕弱式有效市场„当 莳的E券价格完全地反映了已蕴涵在证券历史价格中的全郎信息。其含义是，任何投资者仅仅根据历史的倍息进行交易，均不会获得颔外盈利。(2)次强式有效 市场。证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，裉据一切公开的信息，如 公司的年度报吿 投资咨询报告、董亊会公告等都不能获得额外盈利^ {3)强式 有效市场。证券价格完全地反映_切公开的和非公开的信息投资者即使拿捤内 幕信息也无法获得额外盈利。实证研究表明，美国等发达域家的证券市场均已达 到次强式有效市场。我国有些学者认为，中国股票市场&达到弱式有效®,但尚 未实现次强式有效②，事实上.即使是发达的股票市场，也不运在所有的时间和 所有的情a下都是有效的，个别情况会出现例外，所以称为假设□

法马的有效市场假设是述立在美国高度发达的证券巾场和股份制占主导地位的理财环埔的基础之上的，并不完全符合中国的国悄。从中a理财坏境和中w企 业的特点来看，我们认为，有纹市场应具掩以t特点：u)当企业需要资金时, 能以合理的价格在资金市场上筹集到资金。（2)当企业有闲货的资金时.能在市 场上找到有效的投资方式„ (3)企业理财I：的任何成功和失误.都能在资金市场 上得到反映&

有效市场假设的派生假设是市场公平假设。它是指理财主体在资金市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交鉍状态^市场不会抹杀某一理财主体 的优点，也不会无视某一理财主体的映点r理財主体的成功和失敗，郎会公平地 在资金市场上樽到反映。因此，每一个理财主体都会自觉地规范其理財行为，以便在资金市场上受到好评，以利于今后的财务管理工作。市场公平假设还暗含着 另外一个假设，即市场是由众多的理財主体在公平竞争中形成的，单理财主 体，无论其实力多强，都无法控制市场„

有效市场傕设是建立財务皆理原则，决定筹资方式1投资方式，安排资金结 构，确定筹资组合的理论基础。如杲市场无很多押:财方法和财务管理理论都 无法建立。